怎么样可以治好白癜风 http://m.39.net/pf/a_4791351.html第一章行业概况1.1中概股海外上市发展历程
近年来，随着中国经济发展步伐的加快，企业上市的需求增大。但由于中国A股市场较高的上市门槛、中国股票发行审核较长的周期、复杂的再融资程序、不稳定的*策性因素等原因，致使一批中企，尤其是未盈利中小科技型企业选择海外上市。
中国企业海外上市的发展历程可追溯到20世纪90年代，目前全球交易所中拥有中国企业的交易所共有12家，其中中企上市数量最多的市场主要有香港联合交易所、美国纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所、新加坡证券交易所，这三地的四个交易所中中国企业的数量占海外上市企业总数量的比例超过九成。目前，市场一般把中企海外上市阶段划分为三个阶段：大型国企海外上市、互联网企业海外上市、民营企业海外上市。
第一阶段：大型国有制造企业成为探索境外上市的主力*
20世纪90年代，随着我国股份制改革的深入、经济的逐步开放以及资金需求的高速扩张，中国企业将目光投向了境外的发达资本市场，并开始摸索境外上市融资的路径。借助*府的支持，实力雄厚的国企成为了这一时期的主力*，其行业也多聚集在市场潜力较大的制造业。
年10月9日，历经了2年的筹备工作以及对于多达数十家的公司的协调，注册于百慕大的华晨汽车通过建立合资企业、股权重组等操作在美国纽约证券交易所成功上市，成为第一家中国国有企业概念股。华晨汽车发行的万股为其控股公司沈阳金杯客车有限公司间接地筹集到了万美元的资金，缓解了其资金不足的问题。
年，国务院随即设立九家大型国有企业为首批境外上市的“规范化股份制试点企业”。年6月29日，青岛啤酒股份有限公司作为其中之一在香港联交所成功上市，创造了近乎30%的首日股价涨幅。此后，我国境外上市企业试点范围的逐步扩大，我国制造行业的国有龙头企业如马钢股份、上海石化、东方电机等，开始纷纷活跃在美国、香港等发达的资本市场。
第二阶段：互联网企业一枝独秀，提供境外上市新思路
进入21世纪以来，我国的互联网产业开始蓬勃发展，众多急速扩张的互联网公司对于发展资金有着迫切的需求。然而，国内资本市场严格的审核制度使其上市融资充满了不确定性，同时，可长达两、三年的排队时间、过多的交易限制都使新兴互联网企业在国内融资道路上频频受挫。相比国内严格的审核制，美国注册制较为灵活，不设拟上市公司需盈利3年的要求，成为解决我国互联网企业融资难题的新方向。
境外上市首要解决的是同时满足国内监管及海外上市的双重要求。我国信息产业部在年颁布的电信法规中指出，外商可以提供技术服务，但不能提供网络信息服务(ICP)。新浪作为当时的互联网巨头、三大门户网站之首，根据此项规定首创了通过分离境外注册的上市实体与境内的业务运营实体，并使境外的上市实体通过协议的方式控制境内业务实体的“VIE模式”。该模式的成功实施以及其他两大门户网站—网易、搜狐的效仿，引领了长达十余年的互联网企业奔赴美股上市的热潮以及国内互联网产业发展的*金时代。
第三阶段：境外上市*策利好，民营企业百花齐放
年10月21日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，即75号文件。该文件明确地允许境内法人和自然人以特殊目的公司的形式设立境外融资平台，通过资本运作方式在国际资本市场上从事各类股权融资活动。
此后，民营企业的境外上市活动得到了极大地促进，境外上市公司数量在全球金融危机、欧债危机等不利的外部影响下仍然呈现出了波浪式上升。尤其是年，在国内经济不景气，融资困难的背景下，境外上市企业数量达到了历史上的峰值。境外上市公司的行业也呈现了多元化的趋势，目前已基本涵盖了金融、制造业、服务、工业、建筑、科技业和教育等行业。
年底，《关于股份有限公司海外发行股票和上市申报文案及审核程序的监管指引》的发布，不仅废除了中国企业海外上市的诸多条件，还简化了程序，鼓励了大量中小企业进行海外上市。同时，在国内A股关闸的情况下，-年中企赴美股、港股上市数量显著增长。年后，A股市场IPO审核速度大幅增长，与此同时，中企海外上市数量反向下滑。至年，证监会IPO审核明显趋严，年前11月IPO过会数量仅相当于同期的三成。但同期发审委终止家企业的上市申请，IPO“堰塞湖”进一步疏解，截至年11月30日，待审排队企业数量下降至一百多家。
1.2中概股美股概况
根据iFinD，目前美股中的中概股计家。截至年5月22日，纽交所上市中概股中，市值最大的为阿里巴巴，达.4亿美元，目前，阿里巴巴也是纽交所市值最大的上市公司；市值过千亿美元的还有中石油（NYSE：PTR）及中国移动（NYSE：CHL）两家公司。今年以来，受疫情下美股大跌影响，76家纽交所中概股中仅12家上涨，其中涨幅最大的为无忧英语（NYSE：COE），今年以来涨幅.9%，而跌幅最大的为趣店（NYSE：QD），今年以来下跌68.2%。
截至年5月22日，纳斯达克上市中概股中，拼多多（NASDAQ：PDD）市值最高，达.8亿美元，其他市值过百亿美元的中概股包括：京东（NASDAQ：JD）、网易（NASDAQ：NTES）、百度（NASDAQ：BIDU）、携程网（NASDAQ：TCOM）、百济神州（NASDAQ：BGNE）、爱奇艺（NASDAQ：IQ）及哔哩哔哩（NASDAQ：BILI）。在这些市值过百亿美元的中概股中，今年以来涨幅最高的为拼多多，上涨81.6%，其次为哔哩哔哩，上涨77.4%。
第二章商业模式与技术发展2.1商业模式分析
拼多多（PDD.O）商业模式分析
图：拼多多主营构成（单位：万元）
资料来源：千际投行，资产信息网，iFinD
表：拼多多主营构成（单位：万元）
基于
专利情况
目前iFinD中概股回归板块有7只股票，分别为华西股份、世纪华通、首旅酒店、巨人网络、分众传媒、爱尔眼科、完美世界。
表：中概股回归板块专利情况
2.3*策监管
行*监管及自律组织
(1)中国证券监督管理委员会
是国务院直属正部级事业单位，其依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。
国务院在《期货交易管理条例》中规定，“中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理”。在证监会内部，专门设有期货监管部，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。
中国证监会设在北京，现设主席1名，副主席4名，驻证监会纪检监察组组长1名；会机关内设20个职能部门，1个稽查总队，3个中心；根据《证券法》第14条规定，中国证监会还设有股票发行审核委员会，委员由中国证监会专业人员和所聘请的会外有关专家担任。中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。
(2)香港交易及结算所有限公司
即“香港交易所”，是全球一大主要交易所集团，也是一家在香港上市的控股公司。
港交所在香港及伦敦均有营运交易所，旗下成员包括香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司、香港中央结算有限公司、香港联合交易所期权结算所有限公司及香港期货结算有限公司，还包括世界首屈一指的基本金属市场──伦敦金属交易所（LondonMetalExchange，简称LME）。现任董事会主席史美伦，集团行*总裁为欧冠升。香港交易所近年来推行了一系列改革以发展成为一家提供全方位产品及服务、且纵向全面整合的全球领先交易所，并做好准备以把握中国资本项下审慎、加速开放的种种机遇。
年4月24日，港交所发布IPO新规，允许双重股权结构公司上市，允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。此次改革被市场人士视为25年来，港交所意义最为重大的上市制度改革。作为此次IPO改革的重点，同股不同权成为
