哈药股份(600664):经营业绩平稳增长 有资产注入预期
中期业绩稳定增长,符合预期。上半年实现收入65.6 亿元,同比增长21%,净利润5.6 亿元,同比增长21%,每股收益0.45 元,符合我们预期。二季度单季实现收入31 亿元,同比增长22%,净利润3 亿元,同比增长23%,每股收益0.24 元。工商业均保持较好发展态势促进收入利润双双稳定增长。
工业板块增长平稳,医药商业快速增长。①医药工业:母公司整体收入37 亿元,同比增长10%。其中,母公司的西药收入27 亿元,同比增长6%,新医改招投标*策实施和激烈竞争使得普药价格持续下跌,西药业务以量补价,获得小幅增长。母公司中药和保健品收入分别为4.1 亿元和4 亿元,同比增长17%和36%,保持较好水平。从分地区来看,上半年公司出口3.87 亿元,同比增长52%。②医药商业:预计上半年医药商业收入约29 亿元,同比增长40%左右,主要因为医药公司稳定增长和世一堂百川医药等开始并表。
营销和研发投入加大,盈利能力持平。上半年产品价格同比略有上涨和产品结构有所调整,促使综合毛利率提高1 个百分点至31.9%。期间费用率21.4%,同比提高1.6 个百分点。其中,销售费用增长31%,上半年公司营销力度加大,世一堂百川医药商贸有限公司开始并表;管理费用增长35%,主要因为加大了研发力度和增加季节性修理费;财务费用减少1862 万,同比下降151%,得益于对外借款金额下降。上半年公司净利润率8.6%,同比持平。三精药业上半年稳定增长,贡献投资收益4944 万元,同比增长29%。
经营质量良好。上半年应收款项周转天数和存货周转天数分别为53 天和76天,保持正常水平。经营活动现金流10 亿元,同比下降9%,每股经营活动现金0.81 元,高于每股收益,经营质量良好。
未来有资产注入预期,维持增持评级。公司是我国普药龙头,未来两年有望受益基本药物基层放量。维持公司2010-2012 年每股收益0.9 元、1.04 元、1.2 元,同比增长20%、15%、15%,对应市盈率23 倍、20 倍、17 倍。公司整体经营平稳,大股东股改时承诺30 个月内注入26 亿优质资产和现金,截止时间为明年3 月初。当前估值水平较低,股价安全,未来有资产注入预期,维持增持评级。